Banca de DEFESA: Roberto Lucas Spínola Souto

Uma banca de DEFESA de DOUTORADO foi cadastrada pelo programa.
DISCENTE : Roberto Lucas Spínola Souto
DATA : 18/11/2025
HORA: 08:00
LOCAL: Plataforma Teams
TÍTULO:

O desconto por iliquidez em avaliação de empresas no Brasil

PALAVRAS-CHAVES:

Desconto por iliquidez, valuation, mercado brasileiro, fusões e aquisições, IPO, múltiplos, mercados emergentes

PÁGINAS: 129
RESUMO:

Esta tese investigou o desconto por iliquidez, também denominado desconto por falta de comerciabilidade (DLOM), no mercado brasileiro. A questão central consistiu em compreender de que forma esse fenômeno se manifesta em um país emergente, articulando perspectivas teóricas, práticas de mercado e evidências empíricas. Para tanto, a pesquisa foi desenvolvida em três artigos complementares. O primeiro artigo apresentou uma revisão crítica da literatura, identificando as principais abordagens de mensuração do DLOM, os critérios de seleção e controle de amostras e os fatores determinantes associados à sua magnitude. O segundo artigo analisou as práticas de valuation no Brasil, a partir uma pesquisa estruturada aplicada a profissionais envolvidos em processos de fusões e aquisições. Os resultados evidenciaram ausência de homogeneidade entre os avaliadores, influência de prêmios adicionais ao CAPM, uso de conhecimento privado e indícios de manifestação de vieses cognitivos, como o efeito manada, revelando fragilidades metodológicas que comprometem especialmente a abordagem de múltiplos. O terceiro artigo, núcleo central da tese, dimensionou empiricamente o desconto por iliquidez no Brasil a partir da análise de 204 IPOs registrados na B3 e de 1.586 transações privadas e abertas emparelhadas por setor e período. Os resultados indicaram um desconto médio de até 9% nas janelas de 21 e 63 pregões após a abertura de capital, associado diretamente ao índice de negociabilidade, mas que perde significância após seis meses, quando outros fatores passam a influenciar. Os achados confirmam que o DLOM é um fenômeno real e relevante no Brasil, ainda que condicionado ao tempo e às especificidades institucionais de um mercado emergente. As contribuições da tese concentram-se em três frentes: a sistematização das metodologias de mensuração do desconto e de seus determinantes; a caracterização inédita das práticas de valuation no Brasil, revelando heterogeneidade e indícios de vieses; e a apresentação de evidências empíricas robustas para o desconto por iliquidez no país, com implicações para avaliadores, auditores, reguladores, autoridades fiscais e tribunais. Ao integrar teoria, prática e análise empírica, a tese avança no entendimento da precificação de empresas em ambientes de maior incerteza, consolidando o Brasil como um caso relevante no debate internacional sobre iliquidez.

MEMBROS DA BANCA:
Presidente - 1363469 - PAULO ROBERTO BARBOSA LUSTOSA
Interno - 2221870 - PAULO AUGUSTO PETTENUZZO DE BRITTO
Interno - 1554042 - RODRIGO DE SOUZA GONCALVES
Externo à Instituição - CELSO FUNCIA LEMME - UFRJ
Externo à Instituição - EDUARDO FRANCO LUZIO - USP